Pada 10 November, laman web sindiket akhbar dunia menerbitkan laporan bertajuk "tenang sebelum ribut kadar pertukaran? 》 Penulis ialah Kenneth Rogoff, bekas ketua ahli ekonomi Tabung Kewangan Antarabangsa dan profesor ekonomi dan dasar awam di Universiti Harvard. Masalah yang sama membawa kepada keruntuhan sistem Bretton Woods dengan sistem kadar pertukaran tetap selepas perang. Petikan adalah seperti berikut:
Ahli ekonomi telah dikenali selama beberapa dekad bahawa sangat sukar untuk menjelaskan turun naik kadar pertukaran. Walau bagaimanapun, inferens arus perdana adalah bahawa kadar pertukaran harus berubah-ubah secara mendadak dalam persekitaran di mana ketidaktentuan makroekonomi global melebihi tahap yang paling kita lihat dalam hayat mereka. Tetapi walaupun wabak pneumonia koronavirus novel di kedua melanda Eropah, kadar pertukaran euro hanya jatuh dengan beberapa mata peratusan. Rundingan di AS ke atas rangsangan fiskal telah patchy. Walaupun ketidaktentuan pilihan raya AS secara beransur-ansur hilang, pasti ada lagi peperangan dasar pada masa akan datang. Walau bagaimanapun, setakat ini, terdapat sedikit reaksi di sisi kadar pertukaran.
Tiada siapa yang tahu apa yang memegang kembali turun naik kadar pertukaran. Penjelasan yang mungkin termasuk kejutan meluas, garisan pertukaran dolar yang murah hati yang ditawarkan oleh Rizab Persekutuan, dan tindak balas fiskal berskala besar oleh kerajaan di seluruh dunia. Tetapi sebab yang paling munasabah seolah-olah menjadi lumpuh dasar monetari konvensional. Semua bank pusat utama mempunyai kadar dasar pada atau berhampiran had efektif yang lebih rendah (kira-kira sifar). Forecasters utama percaya bahawa kadar faedah akan kekal pada tahap ini selama bertahun-tahun, walaupun dalam senario pertumbuhan yang optimistik.
Jika lantai berkesan tidak dekat dengan sifar, kebanyakan bank pusat kini akan menetapkan kadar faedah dengan baik di bawah sifar, mungkin dari tolak 3% hingga tolak 4%. Ini menunjukkan bahawa walaupun ekonomi bertambah baik, penggubal dasar mungkin perlu menunggu lama untuk bersedia menaikkan kadar faedah dari sifar ke julat positif.
Kadar faedah bukan satu-satunya pemandu yang mungkin di sebalik kadar pertukaran; faktor lain, seperti perdagangan tidak seimbang dan risiko, juga penting. Sudah tentu, bank pusat juga telah menerima pakai pelbagai langkah fiskal kuasi, seperti pelongsor kuantitatif. Walau bagaimanapun, apabila kadar faedah pada dasarnya berada dalam keadaan "pembekuan suhu rendah", sumber tunggal ketidakpastian terbesar mungkin tidak lagi wujud. Sama seperti Bank Pusat London dan saya telah berada di ambang turun naik kadar faedah sifar, saya fikir bank pusat dan Bank of Izzie berada di ambang krisis. Wabak baru ini menyukarkan perubahan keadaan kadar faedah yang sangat rendah.
Tetapi stagnasi semasa tidak akan bertahan selama-lamanya. Dengan mengambil kira kadar inflasi relatif, nilai sebenar indeks dolar AS telah meningkat selama hampir 10 tahun, dan ia mungkin kembali kepada min pada satu ketika pada masa akan datang. Pada masa ini, kesan gelombang kedua wabak di Eropah adalah lebih besar daripada Amerika Syarikat, tetapi dengan kedatangan musim sejuk, keadaan ini mungkin akan terbalik, dan lebih cenderung jika tempoh peralihan selepas pilihan raya AS melumpuhkan dasar kesihatan dan makroekonomi. Walaupun Amerika Syarikat masih mempunyai kapasiti yang kukuh untuk menyediakan bantuan bantuan bantuan yang sangat diperlukan untuk pekerja yang teruk melanda dan perniagaan kecil, peningkatan dalam bahagian hutang awam dan korporat A.S. dalam pasaran global menunjukkan kelemahan jangka panjangnya.
Ringkasnya, perkadaran hutang AS di pasaran dunia terus meningkat, manakala bahagian output AS dalam ekonomi global semakin menurun. Dalam jangka masa panjang, terdapat percanggahan asas antara kedua-duanya. Masalah yang sama membawa kepada keruntuhan sistem Bretton Woods dengan sistem kadar pertukaran tetap selepas perang.
Dalam jangka pendek hingga sederhana, dolar terikat untuk menghargai lebih jauh - terutamanya jika gelombang terakhir telah memberi tekanan kepada pasaran kewangan dan mendorong pelabur untuk melarikan diri ke aset selamat. Tanpa mengira ketidakpastian kadar pertukaran, senario yang paling mungkin adalah bahawa dolar akan kekal raja pada tahun 2030. Tetapi perlu diingat bahawa trauma ekonomi seperti yang kita alami sekarang sering titik perubahan yang menyakitkan.